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　　通胀及行业景气度中不雅相比(二)

　　★库存周期追踪及点评

　　中好意思经济周期握续分化。平等关税战略布景下，公共制造业单干及交易神色或濒临重构。咱们通过追踪工业企业想象数据和通胀水平，不雅测景气度变化特征和成立逻辑。

　　库存周期：工业企业想象数据知道，5月中国工业企业产制品存货、营收同比和利润总和同比均边缘回落。

　　景气度相比：库存边缘改善的行业比例较前期松开。有色金属等细分行业景气度改善逻辑在于巨额估值回升及固定投资增速较高。商品库存结构握续分化，有色金属库存结构相对好于玄色金属，部分化工品库存管控才能最弱。

　　通胀周期：6月CPI转正，PPI跌幅扩大。工业品通缩神色加深。工业品通缩神色加深，翘尾身分和新加价身分双双回落。各行业PPI环比变化呈现几条踪迹：国外油价上行的影响被煤炭、玄色领受等行业价钱下落而对冲；地产基建投资握续恶化；新质坐褥力勾引握续鞭策，有色金属需求存在韧性；出口链上的中高时刻居品制造业价钱下落较着。

　　投资建议：库存周期存在走弱迹象，集会通胀下行压力握续开释可知，需求不及问题仍握续存在，短期边缘变量或为“反内卷”战略和关税战略。中央财经委会议明确建议“照章依规处置企业廉价无序竞争，带领企业莳植居品品性，推动过期产能有序退出”。“反内卷”战略聚焦光伏、电商、汽车、钢铁等行业。而外部来看，关税战略对转口、出口及商品表里盘价钱的扰动仍将握续。基于战略的不深信性，短期商场波动或再次放大，中期通胀下行压力的缓解，仍需强有劲的供给端战略。

　　★风险教唆：

　　战略端变化或巨额商品价钱异动对卑劣需求产生较着扰动。

　　以上本体节选来自东证滋生品探讨院如故发布的探讨汇报《通胀及行业景气度中不雅相比(二)》，发布时间：2025年7月10日。

　　吴梦吟——东证滋生品探讨院商品策略资深分析师

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